揚州法律顧問律師
法律咨詢熱線

15952707788

您當(dāng)前位置： 首頁› 律師文集› 兼并收購

抵抗性（事后）反收購行為

2017年12月4日  揚州法律顧問律師   http://www.xcodev.com/
這一類反收購行為發(fā)生在敵意收購要約出現(xiàn)之時，目標(biāo)公司以各種方式直接對抗和阻礙收購行為的順利進行，具體包括以下幾種。
　?。?）白衣騎士
　　“白衣騎士”（white knight）是指在面臨外界的敵意收購時，目標(biāo)公司尋找一個友好的支持者，作為收購人與惡意收購者相競爭，以挫敗收購行為。該友好的收購人即為白衣騎士，而敵意收購人則可以稱為黑馬騎士，以形容其秘密收購目標(biāo)公司股票進行股份襲擊的特征。通過白馬騎士戰(zhàn)略，目標(biāo)公司不僅可以通過增加競爭者而使買方提高收購價，甚至可以通過“鎖位選擇權(quán)”給予白馬騎士優(yōu)惠的條件購買公司的資產(chǎn)、股票等。
　　（2）帕克曼式防御
　　這種“帕克曼式防御”（pac-man defense）的稱謂來源于80年代初期美國頗為流行一種電子游戲。在該游戲中，程序設(shè)計的電子動物相互瘋狂爭斗，期間每一個沒有吃掉敵手的動物都將遭到毀滅。受此啟示，美國反收購中出現(xiàn)了“帕克曼式防御”，即指目標(biāo)公司在受到敵意收購的進攻后，采取種種積極措施，以攻為守，對收購者提出反向的收購要約，以收購收購者的方式牽制收購者，或者以出讓公司部分利益、部分股權(quán)為條件，策動一家與公司關(guān)系密切的友好公司出面收購收購方股份，達到反收購的效果。
　?。?）焦土政策
　　還有一種反收購措施稱之為“焦土政策”（scorched earth）。比如，目標(biāo)公司手中尚有大量的現(xiàn)金并準(zhǔn)備用來回購其股票、或者目標(biāo)公司可能大量舉債來回購其股份。這兩種方式都能阻止收購者。收購者想利用目標(biāo)公司現(xiàn)有資金彌補其收購支出是不可能了，而該目標(biāo)公司可能身負(fù)債務(wù)，收購已經(jīng)變得沒有意義了。
　　焦土政策的另一種方式是將目標(biāo)公司吸引收購者的重要營業(yè)，即“皇冠明珠”（crown jewels），予以出售。比如，與白衣騎士訂立協(xié)議使白衣騎士獲得“皇冠明珠”,如果白衣騎士在收購戰(zhàn)中沒有獲得目標(biāo)公司全部股份的話。如上所述，這種方式稱之為“鎖定交易”。